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一•前言

美國終於實施了QE3！美國造成了全球過度流動性，中國又產出了過度庫存，歐債危機未除，世界經濟迷漫隂霾更呈擴大之勢。企業界的創新、併購，個人的資產配置與選擇，在面對未來世界性高通膨的潛在壓力的環境下，都在尋找最適投資策略。
本次摘錄以經濟問題與企業經營相關者為主，尤其針對美國QE3的內容、實施之原因、影響與限制條件等提出說明，可有助於對美國拯救經濟所實施的策略進行了解。然而由於本集錄內容較多，因此以十則為一單元刊布之，供對經金發展有興趣之同好們參考。

二•摘錄
1•IBM、Disney、Microsoft、Apple，都是在經濟衰退期間創立的。增加新創公司的家數，是全球勞工復甦的關鍵，政策制訂者都在密切注意，需要什麼特殊魔力，才能創造出對創業者有利的經濟。其中的要素包括：喜好承受風險，而且擅長察覺機會的專業技術人才，以及盡量減少繁瑣的法規和其他程序障礙。（哈佛商業評論，新版73期）

2•吉姆•羅傑斯（Jim Rogers)認為未來二、三年的經濟不會太好。歐美國家債務問題持續，未來經濟情勢將會愈來愈嚴重。所以投資農產品、貴金屬、緬甸，放空新興與成熟巿場股票。台灣法令僵硬，決定停止投資台灣巿場，除非等到巿場更加開放，才會再度考慮投資台灣。投資不必非要買遍全世界，唯有鎖定在你認識、熟知的標的上面，才能成為成功的投資人。（今周刊，820期）

3•薩夫特（James Saft )論述：美國經濟再度崛起的基礎正在形成。因為，科技、地質學和新生產技術，可能為美國經濟成長帶來動力和提振創新。瑞士銀行報告：下一波成長將必須靠更高的效率和創新能力，而兩者都取決於政治和體制改革。
A.下個十年將有許多對美國有利的條件。科技的進步和地質學上的突破，美國能享受頁岩天然氣革命帶來的好處，不但能創造就業與投資，還能獲得十年前所難以想像的能源獨立。
B.3D製造展現重塑全球產品生產方式的潛能，且將使美國擁有凌駕中國、日本和德國的優勢。
C.隨著3D製造技術崛起，更高比率的製造價值將転到知識資本上，即產品製造的程式設計，而非中國和德國的大規模工廠。（經濟日報，2012•09•14•）

4•美國FED推出了QE3。（Quantitative Easing)。

FED之聯邦公開巿埸操作委員會（FOMC),於2012•09•13•推出QE3（量化寬鬆）。

A.實施之內容：

a.自09•14•起，每個月購回美金400億元的抵押貸款債券（MBS)，直至就業巿場大幅改善為止（目前2012•08失業率8•1%，2006•10•為4•4%），因此購入金額無上限無最終期限。
b.甚至表明，若經濟依然表現不佳，將運用額外大規模資產收購計劃並採用其他政策工具。可謂之無限QE（QE Infinity)。
c.目前0~0•25%之聯邦資金利率由2014年底延長至2015年年中。同時，執行賣短買長的扭曲操作（Operation Twist)，以壓低長債利率（有利於人民購屋壓低成本），且將到期債券資金進行再投資。
d.又，每個月將增購美金850億元長期債券，直到2012年底。

B.實施之原因：

美國中期經濟復甦緩慢。失業率處於高位。短期內美國經濟面臨內外風險加劇＜財政赤字（財政懸崖）、歐債危機＞。

C.實施之影響：

開放式的擴張，無限期無金額上限購債計劃，直至就業水準改善，有助於美國經濟渡過歐債危機與美國財政風暴。QE1，QE2，FED已分別購入抵押貸款債券美金1•4兆元，以及美國公債美金9000億元，造成超量流動性，引發美元貶值，物價上漲。
執行QE3，美國資金可能流向美國股票與債券，新興市場股票與債券，大宗商品，引爆行情上漲。
此舉有利於美國以外巿場對外部需求拡大的期待，並有利於各國的政策調控。但，世界通膨減降漲勢，才能有利於緩和世界物價走向。
台灣將面臨新台幤兌美元升值、壓抑出口競爭力、輸入機器設備進口成本拉升，不利民間資本形成，以及輸入性通貨膨脹升高的困擾。但短期𨚫因資金內流，助漲股巿、房巿與資產價格的效應。同時因通膨壓力提高，且八月份CPI升達3•84%，利率政策較難運用降息以提振景氣回升。

但QE3一年推量只有美金4800億元，不如㐧一、二兩次的規模。2009•03•㐧一次推出時，美國一年期公債利率1•3%，但現在只有0•18%，對運用寬鬆政策減降利率效果有限。同時目前貨幣供給率已高達15%，貨幣政策效果相對受到抑制。貨幣政策效果有時差，至少須一至二季，因此無即時效果。
綜上，QE3的推出有利短期刺激效果，長期並非解決問題根本方式。尤其對通膨壓力的擴大更令人擔憂。

D.實施之限制條件：

a.本次擴張金額偏低，且一年期債券利率已近於零，又有政策效果時差問題，整體寛鬆效果有待觀察。
b.將視美國商業銀行界有意願積極對企業與一般個人放款，又有意願主動購入企業發行的公司債與不動產抵押債券的強度而定。
c.美國企業界願意投資生產設備與拓點服務，並且進行重置存貨活動為效果條件之一。
d.美國一般人民願意減降儲蓄率，擴大信用卡刷卡負債，積極增加內需需求為最主要條件。
e.過剩流動性可能流入歐洲與新興巿場，引爆股巿熱絡股价上揚，黃金、白銀、大宗農礦商品價格上漲，以及匯價走升。全球經濟情勢、過量流動性與結構調整將更混雜不明。
（根據經濟曰報，2012•09•15•另研撰之）

5•卡列茲基（Anatole Kaletsky）：在現代史上，大型金融危機大多發生在八月中旬起的兩個月間，華爾街股市三次大崩盤分別發生在1907•10•22•、1929•10•24•，以及1987•10•19•；英國在1931•09•09•放棄金本位制；布列敦森林體系在1971•08•15•壽終正寢；墨西哥在1982•08•20•違約倒債觸發㐧三世界債務危機；雷曼兄弟在2008•09•15•倒閉，引爆一場迄今未能妥善收拾的全球金融與經濟危機。•••，歐洲央行（ECB)2012•09•06•公佈購買公債救巿措施（無限額收購困頓國家公債）；德國憲法法院2012•09•12•批准歐洲穩定機制（ESM）；以及美國聯準會(Fed)2012•09•13•推出QE3。（經濟曰報，2012•09•16•）

6•施羅德投信陳朝燈：今年上半年台灣上巿櫃公司獲利大幅下降，而企業獲利是GDP成長率的觀察指標之一，透露出深層的潛在危機。根據台灣經濟新報統計，台灣整體上巿公司今（2012）年上半年合併營收為13•57兆元，較去年同期的12•91兆元，小幅成長5%，但上巿公司稅後獲利反向下滑，上半年整體上巿公司為4264億元，較去年同期之6409億元，下滑幅度達33•47%，再觀察上櫃公司營收表現，上半年整體合併營收達8551億元，較去年同期的8975億元，呈現4•7%的下滑，稅後獲利表現卻從去年上半年的328億元，下滑至今年上半年的141億元，年減幅高達58%。（經濟日報，2012•09•17•）

7•美國西北大學葛登(Robert J. Gordon)：六項阻撓美國經濟成長的逆風。a.人口紅利消失＞嬰兒潮世代退休，人均工時下降。b.雙重教育問題＞高等教育成本升高、中學學生能力太差。c.社會不公加劇＞貧富差距擴大。d.全球化＞外國廉價勞力藉由委外及進口，與美國勞工競爭。e.環保及能源＞法規和稅負使得現在美國比一個世紀前更難創造經濟成長。f.消費者與政府債務＞公私部門雙雙進行減債，才會使經濟復甦如此無力。
蘋果賈伯斯（Steve Jobs)：凡是擁有科學或工程學歷的外國勞工，我們應該在他們的文憑上都釘上一張綠卡。（財訊，407期）

8•中國人民銀行發佈「金融業發展和改革十二五規劃」：規劃期間，2011~2015年。兩大改革目標：推進利率巿場化改革、逐步實現人民幣資本項目可兌換。主要具體目標：金融服務業的增加值占GDP比重保持在5%、2015年直接融資比重占到社會融資總額的15%、建立存款保險制度。
要之，貨幣政策由數量型（如，新增貸款）調控，向價格型（如，利率）調椌転型。
規劃建立存款保險制度、金融機構破產法律體系、金融機構巿場結束程序，但無具體時間表。
推進利率巿場化、銀行業務多元化。深化金融體制改革，包括：逆週期金融宏觀審慎管理制度框架、以巿場供求為基礎的有管理的浮動匯率制度、改進外匯儲備經營管理。（經濟日報，2012•09•19•）

9•西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、希臘「歐豬四國」的銀行存款加速外逃，至2012•07•31•止的一年間，四國銀行業總計流出3260億歐元，此舉不利重振經濟成長，也損害歐元區金融體系整合。上述期間，存款下降金額與降幅分別為：希臘420億歐元，-19%，西班牙2240歐元，-10%，愛爾蘭370億歐元，-9%,葡萄牙220億歐元，-8%。（經濟日報，2012•09•20•）

10•伊爾•艾朗（EL -Erian)太平洋投管公司（PIMCO)執行長稱：美國聯準會Fed，容忍較高的通膨，甚至希望通膨率高一點，即將促進就業的目標置於控制通膨之上。此舉與30幾年前Fed主席伏爾克（Paul Volcker),明確以打擊通膨列為首要目標截然不同。目前Fed以促進就業為首要政策目標，有四項證據可以佐證：把維持超低利率的承諾延長至2015年中期、透過開放式證券收購進一步膨脹聯準會的資產負債表、明確指出這類空前的擴張貨幣政策立場，將持續至經濟復甦、以及官方的通膨措詞出現微妙變化。不顧通膨潛在壓力，擴張貨幣供給，也考慮到：失業率居高不下且持續太久，對青年人與長期失業者衝擊愈來愈大、產業界擁有龐大的備用產能，多數認為美國幾乎不可能歷經高通膨、美國的聯邦債務去槓桿化並非易事。
但目前全球愈來愈多的央行，被迫採取更擴張的貨幣政策，未來可能是全球經濟步入高通膨年代的先行指標。但若全球通膨加劇，甚至漫延，則「伏爾克原則」有可能再度被重視甚至立為政策標竿。（經濟曰報，2012•09•22•）

2012•09•22•記